El expiry de opciones de BTC y ETH de hoy: lo que de verdad importa
$1.44 mil millones se liquidaron con ambos activos ya sentados sobre su max pain, un no-evento por sí mismo. La señal está en la serie de cuatro semanas: el max pain siguió al spot, el notional se achicó un tercio, y Ether cargó un put skew permanente.
24 de julio de 2026 · 7 min
Ambos activos entraron al settlement ya sentados sobre su max pain. Cualquiera que sea la fuerza gravitacional que se supone que ejerce, no quedaba nada que halar.
Bitcoin estaba 1.4% por encima de su nivel y horas antes había cotizado a menos de $100 de él, tras tocar un mínimo de sesión de $64,600. Ether estaba 0.3% por encima del suyo - dentro del bid-ask spread de un error de redondeo. Eso convierte el expiry de hoy en un no-evento por sí mismo. La información útil está en la serie de cuatro semanas que completa.
La serie de cuatro semanas
Julio nos dio cuatro expiries consecutivos de viernes con datos limpios y comparables. Puestos uno al lado del otro, dicen algo que ningún vencimiento individual puede decir.
| Expiry | BTC notional | BTC max pain | BTC P/C | ETH notional | ETH max pain | ETH P/C |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 3 jul | $1.9 mil M | $61,000 | 0.70 | ~$230 M | $1,650 | 1.29 |
| 10 jul | $1.5 mil M | $62,000 | 0.97 | $250 M | $1,700 | 1.26 |
| 17 jul | $1.2 mil M | $63,000 | 0.90 | $230 M | $1,800 | 1.61 |
| 24 jul | $1.21 mil M | $64,500 | 0.90 | $234 M | $1,875 | 1.29 |
"mil M" = mil millones · "M" = millones · Fuentes en Obras Citadas
Dos patrones sobresalen, y apuntan en direcciones opuestas.
El max pain siguió al spot, no lo lideró
Ether cuenta la misma historia con pendiente más pronunciada: max pain de $1,650 → $1,875 (+13.6%) contra un spot de $1,698 → ~$1,880 (+10.7%). En ambos activos, el max pain siguió al spot casi paso por paso.
Ese es el dato más útil que un inversionista puede sacar de esta serie, y va en contra de cómo se presenta la métrica normalmente.
Deribit mismo ha sido inusualmente directo sobre esto. Los analistas del exchange han señalado que, aunque el max pain sigue siendo una métrica muy observada, los expiries trimestrales recientes mostraron poca evidencia consistente de un efecto de pinning antes del settlement. Cuando el propio lugar que publica el número te dice que no lo sobreinterpretes, eso vale más que una docena de hilos insistiendo en que el mercado está siendo "pineado".
El evento semanal se está achicando
Los contratos de Bitcoin bajaron de 31,000 a 19,000 en tres semanas (−39%). Los vencimientos mensuales son animales de otra categoría - y el viernes que viene es el mensual.
Un notional semanal que se achica en un mercado donde el spot va subiendo suele significar una de dos cosas: que los participantes están haciendo roll hacia vencimientos más lejanos en vez de operar la semana más cercana, o que sencillamente están haciendo menos. Ninguna de las dos es bajista por sí sola. Ambas argumentan que el expiry semanal carga menos información que hace un mes - y que lo que se está acumulando, se está acumulando en otro sitio. Ese otro sitio es el viernes que viene.
El put skew persistente de Ether
Un número se negó a moverse en todo el mes:
Sostenido durante cuatro semanas seguidas, un ratio sobre 1.0 no es un parpadeo de sentimiento; es un hedge permanente - y la brecha se mantuvo incluso cuando Ether superó a Bitcoin en términos porcentuales durante el mes.
Hay dos lecturas disponibles y los datos no deciden entre ellas:
Defensivo por convicción
El tenedor marginal de Ether es estructuralmente más defensivo - paga por protección porque le preocupa la baja. Este hedging carga señal direccional.
Institucional por política
La base de tenedores es simplemente más institucional en su composición y hace hedge por mandato, no por opinión. El hedging por política carga muchísima menos información direccional.
Los datos no deciden entre las dos lecturas - y la distinción determina cuánta señal le sacas al ratio.
El trasfondo macro
El expiry no se liquidó en el vacío. Las tensiones renovadas entre EE. UU. e Irán se citaron como el catalizador de una sesión risk-off más amplia que empujó brevemente a Bitcoin por debajo de $65,000.
Frente a $1.44 mil millones en opciones venciendo, una salida de $225 millones en ETFs en una sola sesión y un titular geopolítico son las fuerzas mayores. El expiry es la historia menor compitiendo por la misma atención.
Lo que sí merece atención
El próximo viernes, 31 de julio, es el último viernes del mes. Eso lo convierte en el expiry mensual, y los vencimientos mensuales son animales de otra categoría: el settlement trimestral de junio cargó $10.63 mil millones en notional combinado, contra los $1.44 mil millones de hoy. Si la caída de cuatro semanas en el notional refleja traders haciendo roll hacia afuera en vez de retirarse, ese inventario tiene que aterrizar en algún lado, y el cierre de mes es el candidato obvio. El posicionamiento que se construya entre hoy y el próximo jueves te dirá bastante más que cualquier cosa que se haya liquidado a las 4:00 de esta mañana.
La lección transferible
Los eventos calendarizados generan contenido confiable porque la fecha se conoce por adelantado y el titular se escribe solo. Precisamente por eso están sistemáticamente sobrecubiertos en relación con su impacto real. Un settlement de $1.44 mil millones en notional, dentro de un mercado con una capitalización de Bitcoin por encima de $1.3 billones, es un error de redondeo a menos que el posicionamiento esté concentrado en algún punto violento - y hoy no lo estaba.
Tres respuestas, una conclusión: este no era el evento. Ese filtro toma noventa segundos y te evita tradear un titular.
Si operas o tienes cualquiera de los dos activos, saca tú mismo el open interest por vencimiento en vez de fiarte de un número de titular - Deribit lo publica, y toma dos minutos.
El filtro de 90 segundos
Tres preguntas, en este orden, para cualquier expiry futuro. Contesta y mira si merece tu atención.
1 · ¿Qué tan grande es, en relación con eventos comparables recientes?
2 · ¿Qué tan lejos está el spot del max pain?
3 · ¿Hay algo más ese día con un reclamo mayor sobre la misma liquidez?
Nota: el filtro toma noventa segundos y te evita tradear un titular. No es un modelo - es una jerarquía de atención.
¿Sacaste la señal de la serie, o de la sesión?
Tres preguntas sobre lo que acabas de leer.
1. ¿Qué es realmente el max pain, según la serie de julio?
BTC: max pain +5.7% vs spot +6.4%. ETH: +13.6% vs +10.7%. Cuando el spot sube, la distribución de strikes sube detrás - tratar esa aritmética como imán invierte la causa y el efecto. Deribit mismo advierte contra sobreinterpretar el pinning.
2. ¿Qué significa el put/call de Ether sobre 1.0 durante cuatro semanas seguidas?
O el tenedor marginal es estructuralmente defensivo, o la base es más institucional y cubre por política. El hedging por mandato carga muchísima menos información direccional que el hedging por convicción.
3. ¿Por qué el expiry de hoy no era el evento?
Las tres preguntas del filtro dieron la misma respuesta. Frente a −$225M en ETFs y un titular geopolítico, un settlement de $1.44 mil millones en un mercado de $1.3 billones es la historia menor.
Nota: el quiz repasa el marco del artículo - no es una predicción de mercado.
Obras citadas (MLA 9.ª ed.)
- Aggarwal, Dhaval. "Bitcoin and Ethereum Options Worth $1.44 Billion Expire Today, Deribit Data Shows." BitcoinWorld, 24 July 2026.
- "Bitcoin and Ether Options Expire with $1.9B Settlement and Diverging Sentiment." KuCoin, 3 July 2026.
- "Bitcoin and Ethereum Prices Today, Friday, July 3, 2026: 'Green' July Off to a Solid Start." Yahoo Finance, 3 July 2026.
- "Bitcoin and Ethereum Prices Today, Thursday, July 23: Prices Mixed as Analysts Debate Crypto Bottom." Yahoo Finance, 23 July 2026.
- "Bitcoin ETF Outflows Hit $225M After Week-Long Rally Ends." MoneyCheck, 24 July 2026.
- "Bitcoin ETF Outflows Mark End to 7-Day Inflow Streak." The Cryptonomist, 24 July 2026.
- "Bitcoin ETFs Shed $225M to Snap 7-Day Winning Streak, ETH ETFs Gain $26M." The Crypto Times, 24 July 2026.
- "Bitcoin Faces $62K Max Pain as $1.75B Crypto Options Expire." crypto.news, 10 July 2026.
- Deribit. "Contract Introduction Policy." Deribit Support, 22 June 2026.
- "$10.63 Billion Bitcoin and Ethereum Options Expire as Markets Search for a Bottom." BeInCrypto, June 2026.
- "How $1.2B Bitcoin Options Expiry Could Shape the Next BTC Move." crypto.news, 17 July 2026.
- "Live Prices." The Block, 24 July 2026.