La semana en que la Fed sube tasas por primera vez en tres años

El reporte de catalizadores de septiembre se escribió en julio preguntando si la Fed recortaría. Dos datos cambiaron la pregunta.

El 4 de septiembre, nóminas de +162,000 contra 53,000 esperados. El 11, un CPI subyacente de 0.3% mensual contra 0.2%, con el petróleo otra vez sobre $100 por la guerra con Irán. Entre las dos fechas, la probabilidad de una subida en el FOMC del 16 pasó de una moneda al aire a cerca de 87% según CME FedWatch, el rendimiento a 10 años tocó 4.97% y el de 2 años superó 4.6%, su nivel más alto desde julio de 2024. La semana que viene no es una semana de decidir dirección. Es una semana de sobrevivir cinco eventos en cinco días.

Cómo un mes cambió la pregunta

El reporte de julio planteaba la reunión como un debate entre mantener y recortar, con el riesgo de una subida como cola. La cola se convirtió en el escenario base en ocho sesiones.

La reprecificación, día por día

Lo que el reporte de julio esperaba, y lo que pasó

La tabla de escenarios del reporte mensual asignaba a un CPI subyacente de 0.3% una reacción moderada, con los dots quietos en cero recortes. El dato salió exactamente en 0.3% y la reacción no fue moderada: el mercado saltó de hold a subida. La diferencia no está en el CPI. Está en las nóminas de la semana anterior y en un petróleo que el reporte de julio no tenía sobre $100.

La fila sombreada es la que se cumplió en el número, no en la reacción. El mercado ya opera en la tercera fila con el dato de la segunda.

Miércoles 2:00 PM: no es si sube, es qué dicen los dots

Con la subida casi descontada, el precio se mueve por lo que la Fed proyecta, no por lo que decide. Es una reunión de proyecciones: la mediana de tasa para 2026 a 2028, el dot de largo plazo y el conteo de disensos son las tres variables. La mediana de junio mostraba cero recortes en 2026 con Core PCE en 3.3%. El PCE subyacente de julio salió en 3.34% interanual. La Fed llega con una proyección que la realidad ya alcanzó.

Jueves y viernes: Londres y Tokio

El BCE ya subió el 10 de septiembre. Esta semana el turno es de tres más, y la Fed no es la única con un comité dividido.

En el BoE no hay Monetary Policy Report este mes; el próximo es en noviembre. Sin proyecciones nuevas, el conteo de votos y las minutas cargan toda la señal. Dos votos más y la subida es mayoría. En Japón, el mayor salto salarial en casi tres décadas dejó la subida como base; el riesgo no es que suba, es lo que pase con el yen y con el carry si el BoJ y la Fed suben con 36 horas de diferencia.

Earnings: dos nombres que importan y sesenta que no

Septiembre es temporada baja. Los 62 nombres de la semana son en su mayoría micro caps y OTC con fechas estimadas. Los que mueven algo son dos, y los dos reportan pegados a la Fed.

Lennar · miércoles tras el cierre

Reporta a las 4:45 PM ET del mismo día en que la Fed decide. El sector ya cotizó la semana: la acción cerró en $79.60, 4.8% abajo en cinco sesiones y 43% por debajo de su máximo de 52 semanas de $140.71. La guía de la compañía para el trimestre es conservadora por diseño: EPS entre $1.20 y $1.40, órdenes entre 21,000 y 22,000, entregas entre 20,500 y 21,500, margen bruto cerca de 16%. En el segundo trimestre el margen fue 15.6% con incentivos de 12.9% sobre el precio de venta.

Qué mirar. Tres cosas, en este orden: margen bruto contra 15.6%, incentivos contra 12.9%, y la guía de entregas de Q4 contra el rango de 20,500 a 21,500. Lo que diga Stuart Miller sobre demanda en la llamada del jueves a las 11:00 AM llega con los dots ya publicados. Ese es el contexto en que se va a leer.

FedEx · jueves tras el cierre

Primer trimestre completo sin FedEx Freight, que se separó el 1 de junio. El consenso de EPS citado por MarketBeat es $4.21; el comparable del año pasado, $3.83, incluía Freight, así que el crecimiento reportado no es limpio. En junio, el último trimestre con Freight, la compañía imprimió $6.31 y $25.0 mil millones en ingresos, y subió la guía anual. Desde entonces la acción cayó de $335.99 el 26 de agosto a $311.99, 7.1% abajo, con el diésel 52% más caro que hace un año.

Qué mirar. Volumen de paquetes y guía, en ese orden. FedEx es el termómetro de bienes que el mercado usa para adelantar el trimestre de fiestas. Una guía que absorba el diésel sin recortar es la señal positiva; una que la traslade a recorte de capex es la negativa. Y Hub Group reporta esa misma mañana: el intermodal se lee junto.

Bitcoin: el voto del martes y los dots del miércoles

El reporte de julio ubicaba a Bitcoin cerca de $60,000 entrando a septiembre, con $70,000 como resistencia estructural. Entró en $77,400. En tres semanas de agosto subió de $64,681 a $81,264, 25.6%, y desde ese máximo del 3 de septiembre devolvió 4.9% hasta $77,263. Los niveles del reporte quedaron obsoletos; la tesis no: sigue siendo un activo de tasas con dos resolutores programados.

La secuencia importa. El voto del martes es la única variable que puede mover demanda estructural, no solo precio. Los dots del miércoles son la variable de tasas. Y el vencimiento trimestral de opciones del viernes 25, el mayor del trimestre, llega con los dos ya resueltos. Un martes que pasa y un miércoles que no proyecta más subidas es el único camino que reclama $81,700 esta semana. Cualquier otra combinación pone a prueba $76,500.

Tres formas en que termina la semana

Encuadre honesto: la base es el camino individual más probable, pero las colas son gordas porque una reunión de proyecciones, dos bancos centrales extranjeros y el vencimiento más grande del trimestre caen en setenta y dos horas. Cuando el calendario es así de denso, el tamaño de la posición, no la dirección, es la decisión que importa.