Xi en la Casa Blanca, el diésel en récord y el jueves del consumidor

La semana pasada el mercado sobrevivió cinco eventos en cinco días. Esta tiene uno solo que importa de verdad, y no está en el calendario de la Fed.

El miércoles 16 la Fed subió 25 puntos básicos a 3.75% a 4.00% con voto 12 a 0, la primera subida desde 2023. La mediana del dot plot para 2026 pasó de 3.8% en junio a 4.1%: una subida más antes de fin de año, con 16 de 18 participantes viendo al menos una. El 10 años tocó 5.00% ese día. El martes, el CLARITY Act murió en cloture 50 a 49. El jueves, el Banco de Inglaterra mantuvo en 3.75% con voto 6 a 3. El viernes, el Banco de Japón subió a 1.25%, su nivel más alto desde 1995, y venció el cuádruple. La reacción a esa secuencia fue alivio, no venta: Bitcoin subió 7% en tres sesiones hasta $81,000 y el S&P cerró el viernes con una ganancia marginal tras una semana a la baja. El reporte de julio describía esta cuarta semana como el epílogo, los oradores de la Fed explicando los dots. Se le escapó el evento: Xi Jinping en la Casa Blanca el jueves, con el diésel en el precio más alto de su historia.

Lo que quedó en el precio y lo que no

Tres cosas quedaron resueltas la semana pasada: la tasa, el mapa de la Fed y la muerte del marco cripto en el Senado. Una no: el petróleo. Y es la única que conecta la cumbre del jueves con los dos reportes del jueves.

La Fed ya no es la pregunta; es la premisa

Lo que el reporte de julio esperaba para esta semana, y lo que hay

La fila sombreada es la que salió al revés: el reporte tenía razón en los dots y equivocada la dirección de Bitcoin. Una subida cotizada al 92% no vende nada cuando llega.

El diésel es la inflación que la Fed no controla

El CPI de agosto puso la gasolina +3.9% en el mes y el diésel +52% interanual. Desde el 31 de agosto el diésel subió casi 69 centavos en dos semanas. La EIA proyecta inventarios de destilados por debajo de 100 millones de barriles en septiembre y bajo el mínimo de cinco años durante buena parte de 2027, y un Brent promedio de $90 en el segundo semestre, $8 más que en su pronóstico de agosto. El mercado ya cotiza por encima de eso.

Por qué importa para el jueves. China es el mayor comprador de crudo iraní del mundo, y el plan de Bessent de sanciones secundarias contra los facilitadores de Irán, anunciado en agosto, choca de frente con la cumbre: el país con más palanca sobre Teherán es el que Washington menos puede permitirse alienar. Cualquier señal de Xi sobre compras de crudo iraní mueve el Brent antes que cualquier acuerdo comercial. Y el diésel es el costo directo de Costco, Darden, Cintas, General Mills y las 86 compañías que reportan esta semana: FedEx no reporta, pero su combustible sí.

Jueves 24: Xi en la Casa Blanca

Segunda cumbre del año tras Beijing en mayo, donde salieron compras chinas de aviones y productos agrícolas, la fórmula de "estabilidad estratégica constructiva" y la promesa de dos consejos bilaterales de comercio e inversión. Esta vez el contexto es más tenso: las exportaciones chinas se dispararon desde mayo, la carrera de IA se aceleró, la guerra en Medio Oriente sigue y la tregua comercial de Busan vence el 10 de noviembre, una semana después de las elecciones de medio término. Los analistas de China coinciden en que es una cumbre de expectativas bajas: gestionar el estancamiento, no resolverlo.

Las cuatro preguntas que el mercado va a leer, en este orden: si la tregua se extiende y por cuánto; si hay compromisos sobre minerales críticos y tierras raras a cambio de algo en controles de exportación de chips de IA; si China compra Boeing, soja o crudo estadounidense, y cuánto; y si Irán entra en el comunicado. Taiwán es la variable que puede hacer fracasar todo lo anterior en una frase.

Los oradores explican los dots; los datos los ponen a prueba

El silencio termina el lunes. Con la mediana en 4.1% y ocho participantes viendo dos subidas más hasta fin de 2027, cada discurso se lee como voto adelantado para diciembre. La semana es ligera en datos de EE. UU.: no hay CPI ni PCE.

El dato que más pesa no es de la Fed: es el diésel del martes. Si sube por tercera semana consecutiva, el PPI de septiembre y el CPI de octubre ya están escritos, y ningún orador puede suavizarlos. Si baja con el Brent cediendo de $106, el escenario de una sola subida más recupera terreno.

Earnings: 86 nombres y un jueves

La semana tiene once nombres con estrella y dos que mueven el mercado. Los dos reportan el jueves 24: Darden antes de la apertura, Costco tras el cierre. Entre medio, el martes trae vivienda con KB Home y el miércoles trae empleo con Cintas y Paychex. Es la semana de consumo y mano de obra bajo 4% de tasa y $6.29 de diésel.

Costco · jueves 4:15 PM ET

Cuarto trimestre fiscal, dieciséis semanas terminadas el 30 de agosto. El consenso espera EPS ajustado de $6.55, +12% contra $5.87, e ingresos de $94.85 mil millones, +10%. Las ventas netas ya están publicadas: $93.9 mil millones, +11.3%. Lo que falta es el margen, la cuota de membresía y la tasa de renovación. Oppenheimer advierte que el EPS del negocio principal puede quedar por debajo del consenso una vez se descuentan los reembolsos de aranceles, y que $6.55 "representa más bien un escenario ideal". Las opciones cotizan un movimiento de 3.5%, $31.60, contra un promedio de 1.4% en los últimos ocho trimestres.

Qué mirar. Renovación contra 92.2%, comparables sin gasolina contra 6.6%, y el margen de mercancía: si el diésel y los aranceles se comieron los 30 puntos básicos que el mercado espera de mejora. El comentario sobre tráfico de septiembre en la llamada de las 5:00 PM llega con el Brent ya reaccionando a la cumbre. Es el primer minorista grande que habla después de la subida.

Darden · jueves antes de la apertura

Primer trimestre fiscal 2027, llamada a las 8:30 AM ET. Consenso de EPS ajustado entre $2.05 y $2.06 contra $1.97 hace un año, e ingresos de $3.20 a $3.21 mil millones, +5.3%. La compañía guio el año a ventas de $13.60 a $13.75 mil millones, comparables de +2.5% a +3.5%, inflación de costos de 3% y EPS de $11.10 a $11.35. En junio, LongHorn creció 9.5% contra 7.1% esperado y Olive Garden 2.4% contra 3.2%. Oppenheimer modela $2.03 con comparables de +2.8% y Olive Garden en +0.9%, y espera que la guía anual se reitere, como en los últimos cuatro años. La acción cayó 4.3% el martes cuando salió esa previa.

Qué mirar. Comparables de Olive Garden contra +0.9%, conteo de comensales consolidado, y el margen a nivel de restaurante con el precio de la res bajando y el diésel de distribución subiendo. Si la gerencia reitera la guía, es el quinto año seguido y el mercado lo espera. Si la baja en el primer trimestre, es la primera señal dura de que el consumidor de clase media dejó de salir a comer con gasolina en $4.32.

Bitcoin: tres noticias malas y un rally

La semana pasada dejamos tres resolutores: el voto del martes, los dots del miércoles y el vencimiento del 25. Los dos primeros salieron mal en el papel. El CLARITY Act falló 50 a 49, muy lejos de los 60 votos, por la cláusula de ética sobre las tenencias cripto de funcionarios, no por el marco SEC-CFTC. Los dots proyectaron una subida más. Bitcoin cerró el martes en $75,584, por debajo de la zona de demanda de $76,500 que marcamos, y el viernes cerró en $80,875, +6% en el día, con $159.5 millones de entradas en ETF y $238 millones de cortos liquidados. Es un rally de alivio de manual: la subida estaba cotizada al 92%, el fracaso del voto ya se había descontado con las apuestas de Polymarket cayendo de 32% a 17% la noche anterior, y quien se cubrió para el desastre tuvo que recomprar.

El vencimiento del viernes cambia de signo con el precio. El reporte de julio lo describía como pinning y luego liberación direccional bajo un dot plot halcón. El dot plot fue halcón y Bitcoin está en $81,000: el pinning va a ocurrir alrededor de donde esté el mayor interés abierto, y la liberación tiene dos catalizadores previos, la cumbre del jueves y la conferencia de Costco. Un rally de alivio con un día de entradas en ETF no es una tendencia. Dos o tres días seguidos de entradas esta semana sí lo serían, y es el dato que separa el escenario de $86,000 del regreso a $76,500.

Tres formas en que termina la semana

Encuadre honesto: la base es el camino individual más probable, pero las colas están más cerca de lo normal porque un solo día concentra la cumbre, dos earnings y un orador de la Fed, y el día siguiente concentra el vencimiento. Cuando el catalizador es una reunión política entre dos personas, la dirección no se puede modelar. El tamaño de la posición sí.