El mercado celebró 29,000 empleos. Esta semana los earnings dicen si tenía razón

Las malas noticias son buenas noticias hasta que llegan a las ganancias. Esta es la primera semana en que pueden llegar.

El viernes 2 la economía añadió 29,000 empleos contra unos 84,000 esperados, los dos meses anteriores se revisaron 60,000 a la baja, el desempleo subió a 4.2% y los salarios crecieron 0.1%. El mercado subió: el S&P 500 cerró en 7,722.72 y el Nasdaq tocó un récord intradía de 27,353.68, porque el dato sacó a octubre de la mesa para una segunda subida. La probabilidad de un alza el 28 de octubre pasó de cerca de 70% una semana antes a entre 17% y 22% en CME FedWatch. Diciembre sigue vivo: entre 65% en Kalshi y más de 75% en FedWatch. El reporte de catalizadores de octubre, publicado ayer, describe este régimen con precisión: el mercado dejó de operar el nivel de la tasa y empezó a operar su dirección. Lo que el reporte no puede saber todavía es si el consumidor que compra Pepsi, vuela Delta y paga la deuda que financia los centros de datos de IA está donde el Nasdaq cree que está. Esta semana empiezan a contestarlo.

De 70% a 17% en una semana

Tres datos en siete días movieron la segunda subida de octubre a diciembre. Williams dijo el 29 que la Fed no tiene urgencia; el PCE del 30 salió más frío de lo previsto; y las nóminas del 2 fallaron todos los estimados de la encuesta. El mercado leyó la secuencia como permiso para subir.

La reprecificación de octubre, en tres golpes

Lo que el reporte de octubre tiene, lo que añade este mapa, y cómo envejeció el mapa anterior

Dos filas de autoevaluación propia, por regla de la casa. Acertamos el dato de Costco y fallamos el rango de Bitcoin por $5,000. La lección es la misma que la del reporte mensual: los flujos le ganaron al calendario.

Miércoles 2:00 PM: lo que el 12 a 0 esconde

Un voto unánime puede esconder un debate dividido sobre el ritmo. Las minutas del 15 y 16 de septiembre son la primera oportunidad del mes de leer la función de reacción del comité en sus propias palabras, y llegan cuando el mercado ya decidió que octubre es una pausa. Tres preguntas concretas: si algún participante argumentó por 50 puntos básicos; cómo el comité encuadró un PCE subyacente cerca de 3.0% contra un CPI subyacente de 2.4%, la brecha que justificó subir con un CPI que parecía benigno; y cuánto peso le dio a la energía, que explicó más de un tercio del CPI de agosto.

Lo demás que mueve la semana

La semana es ligera en datos de primer nivel y pesada en lecturas secundarias que la Fed cita. Los funcionarios hablan libremente hasta que empieza el silencio el 17 de octubre; tras el fallo de empleo, cualquiera que retroceda sobre la subida de diciembre mueve la curva.

La confianza del consumidor tocó su nivel más bajo desde 2014 en septiembre, según el Conference Board, y la expectativa de inflación a un año de Michigan corría en 4.6% con la gasolina en $4.32. Esa combinación, consumidor pesimista y expectativas altas, es la que hace que los reportes de PepsiCo y Delta pesen más que en un trimestre normal: son la versión con ingresos del mismo dato.

Earnings: 46 nombres, tres sectores, tres respuestas

La temporada del tercer trimestre abre con una semana corta de nombres listados, en su mayoría micro caps con fechas estimadas, y tres reportes que contestan preguntas distintas: PepsiCo contesta si la inflación sigue pasando a la góndola; Delta contesta si el consumidor sigue volando con el combustible en máximos y cuánto del costo se traspasa; Applied Digital contesta si la construcción de centros de datos de IA, financiada con deuda récord, ya produce renta recurrente.

PepsiCo · jueves 6:00 AM ET

Primer reporte grande del trimestre. El consenso espera EPS ajustado de $2.30, apenas sobre $2.29 hace un año, e ingresos de $25,000M contra $23,940M. La compañía guio el año a crecimiento orgánico de 2% a 4%, con el extremo alto en el segundo semestre, y EPS de $8.55 a $8.71. En el segundo trimestre el orgánico fue 2.4% y el EPS de $2.20 falló por un centavo; la acción cayó 3.2%. Deutsche Bank recortó estimados por consumo norteamericano "deslucido" y presión de costos, y señaló que PepsiCo trasladó a sus clientes los costos energéticos del conflicto con Irán: el reporte pone a prueba su poder de fijación de precios en el peor momento posible para hacerlo. La acción está 10% abajo en el año y 13% por debajo de su máximo de agosto.

Qué mirar. Volumen contra precio en Norteamérica, en ese orden: si el crecimiento orgánico viene de precio con volumen negativo, la inflación sigue pasando a la góndola y el consumidor sigue pagando. Luego, si la gerencia sostiene el extremo alto de la guía orgánica para el segundo semestre. Y el margen operativo con el diésel en récord: PepsiCo distribuye con su propia flota.

Applied Digital · miércoles tras el cierre

El movimiento implícito más ancho de la semana, entre 13% y 18%, y el reporte más binario. Applied Digital construye centros de datos para IA y los arrienda a quince años: 1,410 MW contratados en cinco campus, unos $36,000M de ingresos contratados sobre los plazos base y hasta $86,000M con renovaciones, con CoreWeave como inquilino de los 400 MW de Polaris Forge 1. El 2 de octubre anunció que 75 MW adicionales están en operación, llevando ese campus a 250 MW en vivo. El consenso que cita Koyfin espera una pérdida de $0.35 por acción sobre $125M de ingresos; en el trimestre anterior la compañía ingresó $240M, de los cuales $152M fueron servicios de habilitación de inquilinos, de margen bajo y no recurrentes, y solo $44M renta base. La pregunta del miércoles es cuánto de ese ingreso se convirtió en renta.

Qué mirar. Renta base contra $44M, no ingresos totales: es la única línea recurrente. Luego el cronograma de los 150 MW restantes de Polaris Forge 1 y del arranque de Polaris Forge 2. Y la deuda: el reporte de catalizadores de octubre advierte que las empresas de IA están emitiendo niveles récord de deuda; Applied Digital es la versión pequeña y apalancada de esa tesis, y el mercado le aplica el descuento primero a ella.

Delta Air Lines · viernes antes de la apertura

Abre la temporada de aerolíneas con una peculiaridad: la guía propia está por encima de casi todo el consenso. La compañía guio el trimestre de septiembre a crecimiento de ingresos de mediados de la decena, margen operativo de 11% a 13% y EPS de $2.00 a $2.50, y reafirmó el año en $6.50 a $7.50 con flujo de caja libre de $3,000M a $4,000M. El consenso va de $1.88 a $2.02 según la fuente, con ingresos entre $17,590M y $18,990M, una dispersión inusual que refleja la duda sobre el combustible. En el segundo trimestre Delta imprimió $1.56 contra $1.47 esperados mientras absorbía el gasto en combustible más alto de su historia, y subió el dividendo 15%. La acción subió 10% desde el mínimo del 1 de septiembre.

Qué mirar. Ingreso por asiento-milla contra la guía de mediados de la decena, luego el costo de combustible por galón y cuánto se recuperó por precio, y por último la guía del cuarto trimestre: si Delta sostiene el margen de 11% a 13% con el combustible donde está, el consumidor premium sigue volando y el mercado tiene razón en celebrar. Si recorta, es la primera señal con ingresos de que el régimen de malas noticias buenas noticias se acabó.

Bitcoin: los flujos regresaron, y luego frenaron

El reporte de octubre tiene razón en la tesis central: la única señal que siguió durante todo el verano, entradas sostenidas a los ETF, se volteó a finales de septiembre y el precio la siguió. La semana del 21 al 25 captó $2,390M; la semana pasada, $82.9M. Bitcoin cerró el domingo en $84,588 según Alpha Vantage, sentado sobre el Fibonacci 0.618 en $84,012 y debajo del tope de la zona de oferta en $86,500, donde Bitfinex ubica 1.39 millones de BTC con costo de compra entre $84,000 y $86,500. Citi subió su objetivo a doce meses a $113,000 desde $82,000 asumiendo unos $5,000M de entradas; en julio el mismo banco había recortado por cero flujos. El objetivo depende de la variable que se frenó.

La secuencia de la semana para Bitcoin es macro, no cripto. Las minutas del miércoles son el único dato que puede mover la tasa; el Senado vuelve sin nada que votar; y los flujos diarios de ETF son el árbitro. Dos semanas seguidas de salidas netas o un cierre diario bajo $82,000 devuelven el marco a defensivo, por regla del reporte mensual. Compra sostenida sobre $86,500 es la condición para la próxima pierna hacia $90,000. Entre ambas, el precio hace lo que hizo la semana pasada: nada que importe.

Tres formas en que termina la semana

Encuadre honesto: la base es el camino más probable y la semana es menos densa que las dos anteriores, pero la cola negativa es más gorda de lo que parece porque tres reportes de tres sectores pueden fallar por la misma razón, el consumidor con gasolina en $4.32, en tres días consecutivos. Cuando el riesgo es correlacionado, el tamaño agregado de la posición es la variable, no cada nombre por separado.