Nvidia arrasó y Warsh reabrió el debate sobre las tasas

Nvidia arrasó y Warsh reabrió el debate sobre las tasas · Inversión Consciente

Resumen de Mercado · semana del 24 al 28 de agosto

Nvidia arrasó y Warsh reabrió el debate sobre las tasas

El caso alcista de la infraestructura de IA recibió todo lo que pidió esta semana y no lo pudo sostener por dos sesiones. Eso no es un veredicto sobre Nvidia: es un veredicto sobre la tasa de descuento.

Por Luis VC · Inversión Consciente Resumen de Mercado · Semana del 24 al 28 de agosto

La semana estaba armada alrededor de dos eventos en días consecutivos, y halaron en direcciones opuestas.

Al entrar, el escenario estaba inusualmente claro: Nvidia el miércoles tras el cierre, la misma fecha del Core PCE de julio, y el primer Jackson Hole de Warsh como presidente el viernes, sin resultados relevantes que amortiguaran. Las opciones cotizaban ≈6% de movimiento; el mercado de tasas cotizaba subidas, no recortes. Ese encuadre aguantó. Lo que no anticipó fue el tamaño de ninguno de los dos movimientos.

Un discurso que no nombró ninguna decisión de tasas se llevó más de la mitad de la respuesta del mercado al mejor trimestre de la historia de la compañía. Cierre en $217.55, una baja de 4.57%, devolviendo cerca del 57% de la ganancia del jueves. Toca cada nodo para recorrer la semana.

Esa secuencia es la semana entera en un solo instrumento: el trimestre más fuerte y la guía más fuerte de su historia, y cuarenta y ocho horas después, un discurso se llevó más de la mitad de la respuesta.

Ingresos · trimestre cerrado el 26 de julio

+106% interanual, +18% secuencial. 5.7% sobre el punto medio de la propia guía y ≈4.4% sobre el consenso de LSEG. EPS non-GAAP: $2.22 vs ≈$2.09

±2%, un salto secuencial de casi $12 mil millones, sin asumir ingreso alguno de cómputo de data center de China. Consenso: ≈$104 mil millones

Huang enmarcó el trimestre en una sola afirmación, AI has reached its inflection point (la IA llegó a su punto de inflexión), y dijo que Vera Rubin ya está en producción completa.

La historia de márgenes fue la verdadera revelación

Debajo del beat hay un problema de costos que el preview había señalado como el hilo callado de la semana, y resultó ser lo más consecuente de la publicación:

Con $96.2 mil millones de base, un movimiento de 75% al piso de 71–72% no es redondeo: es el precio de amarrar suministro. Kress lo abordó de frente: Memory scarcity today is being driven in large part by the AI buildout itself (la escasez de memoria la impulsa, en gran parte, la propia construcción de IA).

La escala del compromiso detrás de la declaración de Kress. Es el mismo apretón de DRAM que Best Buy ya había advertido que subiría los precios de tecnología al consumidor más adelante este año. Aparte: $26.0 mil millones devueltos a accionistas en el trimestre y ≈$99.0 mil millones restantes de autorización de recompra.

Nvidia había bajado después de la mayoría de sus reportes recientes, una dinámica que ya se había convertido en su propio supuesto de trading. Eso se acabó el jueves.

La implícita venía corriendo cara contra lo realizado, y vender esa prima tuvo expectativa positiva justo hasta la sesión en que dejó de tenerla.

Salesforce: ingresos de $11,345 millones y cRPO de $33.5 mil millones (+14% en moneda constante), el trimestre más fuerte de valor neto nuevo en cuatro años según la gerencia, de $205.62 a $252.05. CrowdStrike: $1,470 millones (+25.8%) y guía anual al alza. La tesis del preview, que el trade estaba en la guía y no en el reporte, cotizó tal cual.

Tituló sus comentarios In Our Time y marcó su día 100 como presidente. Sobre el crecimiento fue constructivo. Sobre los precios no lo fue. Y entonces mostró cómo llegó ahí: desagregando los 199 componentes de la canasta del PCE en vez de apoyarse en el titular.

La distribución ha mejorado muchísimo desde lo peor y sigue sin acercarse a la línea verde. Ese es el argumento completo en una gráfica: PCE a 12 meses en 3.7%, a 6 meses en 4.1%, y el foco predominante, dijo, deben ser los precios.

Inversión en equipo e intangibles con cambio de cuatro trimestres cerca de 9% , más de la mitad atribuible a la construcción de IA. Ganancias del S&P 500 en alza de más de 20%, diferenciales de crédito en el extremo bajo, desempleo de 4.1% juzgado pleno empleo.

Su resumen del verano: they do not tell me that underlying trends have meaningfully improved (no me dicen que las tendencias de fondo hayan mejorado de forma significativa). Y su cierre: comprometido to a discipline, not to a decision (con una disciplina, no con una decisión). También colocó la responsabilidad por 65 meses de inflación elevada en el propio banco central.

Probabilidad de subida · 15–16 de septiembre

RANGO SEGÚN EL MERCADO CONSULTADO · EL ESTÁNDAR DE CASA PARA CIFRAS DE PROBABILIDAD

Tesoro a 2 años ≈4.28% DESDE ≈4.23% · MAYOR SALTO DESDE JUNIO

10 años / 30 años 4.72% (+4PB) · 5.21% (+2PB)

Nasdaq · S&P 500 · Dow · Russell −0.52% · −0.25% · PLANO · −1.37%

Guió el margen bajando y declaró el piso, y aun así cerró la semana en positivo. El beat y la guía compraron el espacio.

Superó y subió su guía, y cayó a $216.62 tras guiar el margen bruto bajo lo esperado. Llegó tras una corrida mucho mayor en el año, sin espacio en el precio. Mismo problema de márgenes, reacción opuesta.

Workday, atrapada dentro de una adquisición. EPS ajustado de $2.75 contra $2.61, suscripciones de $2,471 millones (+13.9%), productos de IA cruzando $100 millones en nuevo ACV (más de una cuarta parte del total del trimestre) y ARR de IA cerca de $600 millones. Silencio total sobre Silver Lake, que es lo que las compañías en conversaciones vivas están obligadas a mantener, junto a una recompra de $5 mil millones completada seis meses antes y $4 mil millones más autorizados. La guía de cRPO de 11% a 12% quedó bien bajo el 14% de la calle. La acción quedó plana en el after hours: exactamente la reacción comprimida que el preview predijo.

Dollar General: comparables +3.5% contra 2.6% esperado, sostenidas por tráfico y no por ticket, y proyección anual al alza. Dollar Tree: ganancias +373.7% e ingresos +7.0%, con el margen expandiéndose 850 puntos básicos (680 de ellos por reembolsos netos de aranceles), y el mercado se fijó en una proyección floja del trimestre corriente.

Un aumento de ganancias de 373.7%, impulsado en buena medida por un reembolso de una sola vez, recibido con una caída de 7%, es una declaración bastante precisa sobre lo que este mercado está dispuesto a pagar.

El caso alcista recibió todo lo que pidió esta semana y no lo pudo sostener por dos sesiones. Eso no es un veredicto sobre Nvidia. Es un veredicto sobre la tasa de descuento.

Warsh les dio a los halcones su lenguaje sin darle a nadie una decisión, y lo hizo a propósito: todo su argumento contra el forward guidance es que los mercados dejen de leer a la Fed buscando su próximo trade y empiecen a leer la economía. El viernes fue una demostración de lo caro que sale aguantar eso.

Lo que la otra parte tiene bien. La lectura de Warsh sobre la economía real fue de verdad constructiva, el mercado laboral está estable en 4.1%, y el ciclo de capex de IA está haciendo trabajo medible en las cuentas nacionales. El Core PCE en 3.3% interanual cayó exactamente donde el consenso del preview lo esperaba. Nada de esta semana fue un shock para los datos. Lo que cambió fue la función de reacción que se les adosa, y el precio del crecimiento de larga duración lo fija esa función, se anuncie o no.

Cuatro verificaciones concretas antes del 15 y 16 de septiembre. La mayoría de los previews todavía no está conectando los puntos.

01 Saca la guía real de margen bruto de los últimos dos trimestres de cada nombre de hardware que tengas

02 Verifica si el traspaso de costos de memoria está en tu modelo (cuatro compañías lo señalaron esta semana)

03 Si vendes prima sobre earnings, compara la implícita contra lo realizado de los últimos ocho reportes, no de los últimos dos

04 Marca el FOMC del 15 y 16 de septiembre: el mercado ya carga 50%–57% de probabilidad de subida

Nota: ejercicio educativo de proceso, no una recomendación de posicionamiento.

Suscríbete a Inversión Consciente para el preview de la semana del FOMC en cuanto se publique.

Works Cited (MLA 9.ª ed. · entradas sin traducir, por estilo de casa)

"CrowdStrike (NASDAQ:CRWD) Surprises with Q2 CY2026 Sales, Stock Jumps 11.7%." FinancialContent , StockStory, 26 Aug. 2026.

"Employment Situation Summary, July 2026." U.S. Bureau of Labor Statistics , 7 Aug. 2026.

"Fed Chairman Warsh Warns on Inflation at Jackson Hole." CNBC , 28 Aug. 2026.

"Market Review: August 28, 2026." Investrade , 28 Aug. 2026.

"NVIDIA Announces Financial Results for Second Quarter Fiscal 2027." NVIDIA Corporation, Form 8-K Exhibit 99.1, U.S. Securities and Exchange Commission , 26 Aug. 2026.

"Nvidia (NVDA) Q2 2027 Earnings Report: Live Updates." CNBC , 26 Aug. 2026.

"Personal Income and Outlays, July 2026." U.S. Bureau of Economic Analysis , 26 Aug. 2026.

"Q2 2026 U.S. Retail Scorecard, Update August 27, 2026." Lipper Alpha Insight , LSEG, 27 Aug. 2026.

"S&P 500 Falls Friday after Fed's Warsh Highlights Inflation Worries, but Index Posts Positive Week." CNBC , 28 Aug. 2026.

"Salesforce's Q2 Earnings Beat by a Mile. The Guidance Raise Might Matter More." TIKR , 27 Aug. 2026.

"Stock Market Today: Dow, S&P 500, Nasdaq Moderate as Markets Digest Warsh's Jackson Hole Speech." Yahoo Finance , 28 Aug. 2026.

"TIME_SERIES_DAILY: NVDA, CRM, MRVL." Alpha Vantage , accessed 29 Aug. 2026.

Tolomia, Cris. "Fed Chair Kevin Warsh Warns Inflation Too High at Jackson Hole." Quartz , 28 Aug. 2026.

"U.S. Dollar Stores Beat Sales Estimates as Cheaper Essentials in Demand." BNN Bloomberg , 27 Aug. 2026.

Warsh, Kevin. "In Our Time." Keynote remarks at the 2026 Jackson Hole Economic Policy Symposium, Board of Governors of the Federal Reserve System , 28 Aug. 2026.